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手握锐龙的AMD能否和其他两强三分天下?

2019-10-15 15:53

电工电气网】讯

诉讼和性能下降的担忧日益逼近,投资者的主要问题是这些将如何影响AMD的盈利和运营。由于不得不面对的诉讼和开发软件解决方案,设计上的漏洞可能会增加这两家公司的运营开支。

英伟达近来一直被显卡库存问题的阴云所笼罩,公司股价也一度因此暴跌。据Market Watch消息,本周一份新报告显示,显卡的价格已经回涨,AMD、英伟达的股价也再度上涨。

因此,迄今为止,尽管不能真正忽视AMD,因为它仍然有很大的发展潜力,但投资者一直选择英伟达而不是AMD,对他们来说,需要想个办法说服客户了。

瑞穗分析师Vijay Rakesh本周中在一份新报告中称,比起9月份的低点,GPU的价格已经上涨了10-15%。这位分析师表示,GPU价格迎来拐点,也就意味着渠道库存及市场需求上出现了积极动向。Vijay Rakesh还重申了对AMD、英伟达两家公司股票的“买入”评级。

不过,分析师看好英特尔,并建议「买入」该股,目标价为49.0美元。

受此影响,AMD、英伟达的股价和上周的11月23日开市时相比均出现了不小的上涨。其中,AMD股价由18.6美元提升至周四收市时的21.43美元;英伟达由142.92美元提升至157.36美元。

英特尔和AMD表示,他们都还没有收到任何数据泄露的报告。但「熔断」和「幽灵」不会留下任何记录和痕迹,所以用户很难知道是否被黑客入侵。

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如果我们看看AMD的规划,AMD预计其第四季度财政收入将环比下降15.0%至14亿美元,仍将同比增长26.0%。 但是鉴于市场的一些变动,一些分析师已经修改了他们对AMD的盈利预测。

在之前,我们讨论了英特尔和AMD股票一个下跌,一个上涨,显然,分析师认为英特尔芯片的漏洞是AMD重新获得CPU市场份额的一个机遇。

值得注意的是,此消息发布后,AMD股价在一周之内上涨了9%。 但设计漏洞的消息仍然「甚嚣尘上」,一些投资者对此感到恐慌,分析师对「熔断」和「幽灵」漏洞对AMD的影响存在分歧。

对于AMD,如果4Q17财季的盈利低于公司的预期,那么「幽灵」的影响将是显而易见的。但因为游戏机销售的逐渐减少,所以正常情况下公司第四季度本来就有一个季度放缓,连续10%-15%的收入下滑是正常的。

2017年,AMD扭亏为盈。公司顺利实施锐龙(Ryzen)蓝图后,AMD的计算和图形业务部门(Computing and Graphics segment)实现了两年多来的首次获利。Ryzen有助于AMD与英特尔的高端PC竞争。

这一消息使英特尔和AMD的股价上涨,英特尔的股价下跌,分析师们对英特尔和AMD设计漏洞的可能影响意见不一。

但之后,AMD股价自2018年初以来已经上涨了23.6%。这就提出了一个问题,那就是投资者现在是在考虑投资AMD,还是计划继续投资可能大力推动AI和自动驾驶汽车领域发展的英伟达。

然而,对AMD持悲观态度的分析师强调, AMD的芯片也存在设计漏洞。这一部分分析师认为,英特尔芯片的漏洞对公司的市场份额影响可能不大。

然而,由于主要的云计算公司已经意识到了这些设计漏洞,所以「幽灵」漏洞的出现可能会影响服务器CPU的销售。遗憾的是,AMD不会单独给出其服务器CPU的收入。由于第四季游戏机业务季节性的减缓,游戏机和嵌入式设备的APU可能会受到影响。

AMD的4Q17收入:衡量预期

2017年11月,Moore指出,「加密矿商」对GPU的需求正在减小,在过去四个月中,以太坊(ethereum)的「采矿量」下降了80%。 Moore预计,2018年,这种放缓将「加密电子货币采矿者」对AMD的GPU需求减少了50%,即2.5亿美元。然而,以太坊价格上涨,再次使GPU需求上升。

许多投资者忽略了这些风险,而针对AMD和英特尔没有早些公布这些漏洞提起了诉讼。下一部分,我们将看看这些诉讼和「幽灵」漏洞对AMD的收入可能造成的财务影响。

大摩的分析师Joseph Moore定价AMD为8美元,并将AMD和英伟达的4Q17每股收益(EPS)预测分别上调至0.09美元和1.25美元。但Moore并不建议「买入」这两种股票,认为这些收益可能无法长期持续下去,特别是AMD。

在运营方面,AMD预计其非GAAP运营利润率将从4Q16财季的2.3%上升至4Q17财季的4%。 但Vega GPU可能会增加AMD在第四财季的营业利润。

增加的利润和现金流量可能使AMD有足够的财力来面对「幽灵」漏洞。但由于必须用部分资源来解决「幽灵」漏洞和相关诉讼,2018年的运营利润可能会降低。AMD可能会提供更多关于「幽灵」如何影响其4Q17收入的最新消息。

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这一短暂的波动期间,AMD在2018年的消费电子展(CES)上推出了一系列Ryzen CPU,Vega GPU和EPYC服务器CPU。我们仍不知道,AMD在英特尔芯片出现安全问题时推出新产品,是否会使其在PC和服务CPU市场相较英特尔占有更大的份额。

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不过,AMD已经增加了对计算和图形的投入,这可能会使其4Q17 收入增长。

AMD计划在2018年转型为12 nm节点,然后在2019年转型为7nm节点。工艺节点的发展可能会使AMD降低成本,尽管还不确定,但「幽灵」漏洞仍有可能影响2018年AMD的毛利率。

大摩的Joseph Moore提出,Vega GPU的短缺可能会限制AMD在其主要游戏市场的机会。Moore的调查显示,高端CPU的牵引力有限,Vega GPU根本不适合亚洲(AAXJ)市场。游戏玩家买不起AMD的Vega,就会转向英伟达的GPU,如果英伟达的GPU不能长期供应,PC玩家可能会转向其他娱乐模式,PC游戏将不再那么流行。

在2017年, AMD经历了从亏损到盈利的转折,但是2016年上涨了295%后,2017年股价下跌了大约9.6%,因为其收益和投资者预期并不一致。

瑞穗证券(Mizuho Securities)分析师Vijay Rakesh表示,AMD和英伟达可以利用此机遇,在PC和服务器CPU市场获得一些份额。不过,一些分析师指出,由于AMD的芯片也存在安全漏洞,所以不一定对英特尔的市场造成重大影响。

在显卡方面,AMD的Vega并不成功,因为其复杂的设计很难制造出来,同时业内的存储芯片供应短缺,而且,Vega很难与英伟达的Titan GTX1080 GPUs竞争。

英特尔在PC和CPU(中央处理器)领域拥有约80%的市场份额,在服务器CPU市场占有99%的市场份额。 英特尔的数据中心业务获得了超过170亿美元的收入,如果AMD成功抢得英特尔5%-7%的市场份额,则将增加10亿美元的收入。

「熔断」是一个流氓数据缓存加载,使用户处理器能读取储存有密码和加密密钥等敏感数据的内核内存。 「幽灵」有两种开发技术:「绕过边界检测」(bounds check bypass)和「分支目标注入」(branch target injection)。这些技术使用户利用CPU检测有效访问随机存储器的时间差来访问内核内存。

这是AMD紧迫的一个问题,因为它更容易受到加密电子货币的影响。 对于英伟达,它还有很多其它可能的增长趋势,如用于AI的Volta GPU和自动驾驶,这两者都有可能推动公司未来的发展。

漏洞被发现的消息泄露一天后,英特尔和AMD都对此消息作出了回应。 AMD表示它们的芯片存在一个「幽灵」变种的漏洞,由于结构的不同,另一个「幽灵」变种仅有几乎没有安全问题。英特尔承认其芯片存在以上三个漏洞。

对英特尔造成的唯一损失是它不能再使漏洞芯片保持高价——直到它解决漏洞。但是AMD是否会从英特尔芯片的漏洞这件事中得益,获得其市场份额,还有待观察。

微软(Microsoft)暂停了某些AMD处理器软件修复程序的发布,因为这些更新使机器无法使用。AMD澄清说,这些处理器是「2009年早期AMD机器的一小部分」,而且也通过第二次的软件更新解决了这个问题。

AMD在过去两年签署了两项许可协议来改善其现金流量。相比之下,高通(Qualcomm)则面向利润较低的手机处理器市场。尽管如此,授权业务使高通获得了较高的盈利。

但是,通过扩大收入、降低债务、增加现金储备以及提高利润率和现金流量,AMD在2017年的财务状况有所改善。这使得AMD能够承受「幽灵」风暴。

AMD在相当一段时间内一直处于经营亏损,因此,没有足够的资金支付运营所需的20亿美元的债务。 但AMD的CEO Lisa Lu调整了公司,转向高利润产品来盈利。

AMD的Ryzen Mobile的销售很可能取决于制造Ryzen供电的笔记本电脑的原始设备制造商(OEM)的数量,因为与Intel供电的笔记本电脑的成本差异。因此,这些产品假期销售额也可能会增加。

这个短期增长给AMD带来了很高的利润回报,但是由于加密电子货币的趋势减缓正在使PC(个人电脑)处理器市场逐渐摆脱疲软,所以它的长期利润仍存在很大的不确定性。AMD并没有PC CPU和GPU单独的销售报告,使我们很难估量实际推动销售增长的因素以及推动的程度。

AMD预计4Q17财年的非美国通用会计准则(non-GAAP,通常为公认会计原则)毛利率维持在35%。 AMD的毛利率远远低于预计的英特尔63%和英伟达60%第四季度毛利率,但第四季度对Vega GPU的极大需求可能会促使AMD的毛利率达到35%以上。

值得注意的是,鉴于其不稳定的现金流量,AMD并没有支付股息,也没有回购股票。美光科技(MU)也因为类似的原因没有派发股息。

比起发现的这些漏洞,这些漏洞的公布更加危险,因为这已经引起了黑客的注意,他们可以想办法利用这个漏洞,开辟一个全新的安全威胁路线。

AMD第四季度的涨幅通常比第三季度要低,因为游戏机公司通常在此季度的需求降低。 PC、CPU和GPU在假期的销售会部分抵消此现象。

AMD已经与英特尔合作,为其移动PC平台提供Vega GPU。这表明Vega的需求很大,AMD的更多高端产品可能会提高利润。

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